长城证券股份有限公司 公司债券（第二期） 信用评级申报                     www.lhratings.com            都集〔2025〕9135 号   都集资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司偏执 拟面向专科投资者公拓荒行的 2025 年公司债券（第二期）的信用状 况进行详尽分析和评估，详情长城证券股份有限公司主体经久信用 等第为 AAA，长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开 刊行公司债券（第二期）信用等第为 AAA，评级预计为结识。   特此公告                        都集资信评估股份有限公司                        评级总监：                             二〇二五年九月二日                                信用评级申报   |   2             声   明   一、本申报是都集资信基于评级方法和评级才略得出的铁心发表之日 的孤苦认识述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及干系分析为都集 资信基于干系信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对 象的事实述说或鉴证认识。都集资信有充分事理保证所出具的评级申报遵 循了实在、客不雅、公道的原则。鉴于信用评级处事脾气及受客不雅条件影响， 本申报在贵寓信息获取、评级方法与模子、将来事项预测评估等方面存在 局限性。   二、本申报系都集资信采纳长城证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）委用所出具，除因本次评级事项都集资信与该公司组成评级委用关 系外，都集资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履孤苦、客不雅、 公道的关联关系。   三、本申报援用的贵寓主要由该公司或第三方干系主体提供，都集资 信履行了必要的遵法拜谒义务，但对援用贵寓的实在性、准确性和完好性 不作任何保证。都集资信合理采信其他专科机构出具的专科认识，但都集 资信分歧专科机构出具的专科认识承担任何处事。   四、本次信用评级遣散仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期） 债券的存续期；凭证追踪评级的论断，在有用期内评级遣散有可能发生变 化。都集资信保留对评级遣散赐与退换、更新、拆开与撤废的权益。   五、本申报所含评级论断和干系分析不组成任何投资或财务建议，并 且不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的保举认识或保证。   六、本申报不行取代任何机构或个东谈主的专科判断，都集资信分歧任何 机构或个东谈主因使用本申报及评级遣散而导致的任何损失负责。   七、本申报版权为都集资信整个，未经籍面授权，严禁以任何格式/ 方式复制、转载、出售、发布或将本申报任何内容存储在数据库或检索系 统中。   八、任何机构或个东谈主使用本申报均视为如故充分阅读、意会并同意本 声明条件。          长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者            公拓荒行公司债券（第二期）信用评级申报        主体评级遣散                债项评级遣散                    评级时间         AAA/结识                 AAA/结识                 2025/09/02 债项概况        本期债项刊行鸿沟为不朝上 20.00 亿元（含），分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年；本期          债项为固定利率债券，按年付息，临了一期利息随本金的兑付整个支付；本期债项的召募资金在扣除刊行用度          后，拟将用于偿还到期债务；本期债项无担保。 评级不雅点        长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）算作天下详尽性上市证券公司之一，具有很强的股东配景；          公司法东谈主惩处结构完善，里面抑遏体系健全，风险料理水平较高；公司业务禀赋都全，营业网点遍布国内主要          地区，主要业务处于行业中上游泳平，具备较强行业竞争力；2022－2024 年，公司营业收入先增后稳，净利润          逐年增长，各项业务筹谋情况细密；2025 年 1－6 月，营业收入和净利润同比均大幅增长；举座盈利能力很强，          铁心 2025 年 6 月末，公司成本实力较强，成本饱和性很好，杠杆水平一般，资产流动性很好。本期债项刊行规          模较小，主要财务议论对刊行后全部债务的秘籍进程较刊行前略有下落，仍属细密；本期债项刊行对公司偿债          能力影响不大。             个体退换：无。             外部援手退换：股东配景很强，股东大要在成本补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大援手。 评级预计        将来，跟着成本市集的连接发展、各项业务的鼓舞以及股东的束缚援手，公司业务鸿沟有望进一步提高，          举座竞争实力或将进一步增强。             可能引致评级上调的敏锐性因素：不适用。             可能引致评级下调的敏锐性因素：公司股东详尽实力显耀下落，对公司援手力度大幅缩小；公司风险偏好          显耀上升，主要风险抑遏议论低于监管最低要求，且无实时补充成本的可行性决议；公司发生要紧风险、合规          事件或惩处内控问题，预期对公司业务开展、融资能力等酿成严重影响。 上风 ? 股东配景很强，大要对公司提供较大援手。公司算作中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在成本补充、业务资  源、业务协同方面获取股东援手力度较大。 ? 具备较强的行业竞争力，盈利能力很强。公司业务禀赋都全，领有证券、期货、径直投资、基金等种种证券业务禀赋；公司综  合实力较强，各项主要业务均处于行业中上游泳平，具备较强的行业竞争力。2022－2024 年，公司营业收入先增后稳，净利润  逐年增长，收益率议论连接上升；2025 年 1－6 月，营业收入和净利润同比均大幅增长；举座盈利能力很强。 ? 成本实力较强，成本饱和性很好。铁心 2025 年 6 月末，公司母公司口径净成本鸿沟为 256.68 亿元，成本实力较强；2022 年以  来，各项风险抑遏议论均连接优于监管法式，成本饱和性很好。 热心 ? 公司筹谋易受环境影响。经济周期变化、国内证券市集波动以及干系监管政策变化等因素可能对公司筹谋带来不利影响。公司  证券投资鸿沟较大，易受证券市集波动等因素影响，2022－2024 年，证券投资及来往业务收入波动较大；受行业政策变化影响，  投资银行业务收入连接下落。 ? 濒临一定短期蚁合偿付压力。2022 年以来，公司债务鸿沟波动增长，且一年内到期债务占比较高，公司濒临一定短期蚁合偿付  压力，需对其偿债能力和流动性景象保持热心。                                                       信用评级申报       |   1 ? 监管趋严对合规料理及风险料理建议了更高要求。证券行业连接严监管的基调，公司需束缚提高本人合规料理能力及风险料理  水平。                                             信用评级申报   |   2 本次评级使用的评级方法、模子、打分卡遣散 评级方法    证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                               2024 年公司收入组成 评级模子    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208  评价内容       评价遣散       风险因素              评价要素             评价遣散                                          宏不雅经济              2                        筹谋环境                                          行业风险              3                                          公司惩处              1   筹谋风险         B                                          风险料理              2                       本人竞争力                                       业务筹谋分析               2                                          将来发展              2                                          盈利能力              2                        偿付能力            成本饱和性               1   财务风险        F1                                          杠杆水平              2                                  流动性                       1                    指令评级                                    aa+ 个体退换因素：无                                                    --                    个体信用等第                                  aa+ 外部援手退换因素：股东援手                                              +1              评级遣散                  AAA                                                                               公司营业收入及净利润情况 个体信用景象变动评释：公司指令评级和个体退换情况较前次评级均未发生变动。 外部援手变动评释：外部援手退换因素和退换幅度较前次评级无变动。 评级模子使用评释：评级映射关系矩阵参见都集资信最新线路评级时间文献。 主要财务数据                               吞并口径        技俩            2022 年      2023 年        2024 年 资产总数（亿元）              1002.45        1156.42    1232.56        1275.58 自有资产（亿元）               768.25         918.91     922.52         939.34 自有欠债（亿元）               487.44         628.21     617.62          623.07 整个者权益（亿元）              280.81         290.69     304.90          316.27 自有资产欠债率（%）              63.45          68.37      66.95           66.33 营业收入（亿元）                31.26          39.91      40.20           28.59 利润总数（亿元）                 8.21          15.41      17.96           16.64 营业利润率（%）                26.38          38.76      44.78           58.20     2022－2024 年末公司流动性议论 营业用度率（%）                52.76          58.38      55.15           41.68 薪酬收入比（%）                33.20          42.97      39.13           30.64 自有资产收益率（%）               1.25           1.69       1.73            1.49 净资产收益率（%）                3.79           5.00       5.35            4.48 盈利结识性（%）                35.63          36.46      29.80               -- 短期债务（亿元）               260.05         314.43     322.14          323.46 经久债务（亿元）               208.07         282.93     267.27          261.98 全部债务（亿元）               468.12         597.36     589.41          585.44 短期债务占比（%）               55.55          52.64      54.65           55.25 信用业务杠杆率（%）              78.48          81.16      77.75               / 中枢净成本（亿元）              218.68         204.41     221.33          228.48 附庸净成本（亿元）               11.40           5.00      19.10           28.20 净成本（亿元）                230.08         209.41     240.43          256.68 优质流动性资产（亿元）            129.86         179.40     168.17                / 优质流动性资产/总资产（%）          17.18          19.81      18.52               /    2022－2024 年末公司债务及杠杆水平 净成本/净资产（%）              84.68          74.59      81.81           84.23 净成本/欠债（%）               47.52          33.50      39.16           41.42 净资产/欠债（%）               56.11          44.91      47.86           49.17 风险秘籍率（%）               236.37         230.62     281.46          354.28 成本杠杆率（%）                27.90          22.13      23.91           27.51 流动性秘籍率（%）              456.10         318.06     307.96          318.17 净结识资金率（%）              160.88         149.28     173.53          192.10 注：1.本申报中部分统共数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入酿成；除超越评释外，均指东谈主 民币；2. 本申报触及净成本等风险抑遏议论均为母公司口径；3.公司 2025 年半年度财务报表未经审计， 干系财务议论未年化；4.“/”示意未能获取干系数据，“--”示意该数据不适用 贵寓开端：都集资信凭证公司财务报表及风险抑遏议论监管报表整理                                                                                   信用评级申报      |    3 同行比较（铁心 2024 年末/2024 年）  主要议论   信用等第 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利结识性（%） 流动性秘籍率（%） 净结识资金率（%） 风险秘籍率（%）成本杠杆率（%）  长城证券    AAA     240.43     5.35    29.80     307.96    173.53   281.46  23.91  西南证券    AAA     167.27     2.73    61.07     197.01    163.10   308.41  23.97  华安证券       AAA       184.30             6.82         10.26          330.71     160.03      231.97         17.57  信达证券       AAA       210.12             6.61          6.16          185.33     200.42      209.77         19.41 注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，华安证券股份有限公司简称为“华安证券”，信达证券股份有限公司简称为“信达证券” 贵寓开端：都集资信凭证公开信息整理 主体评级历史    评级遣散           评级时间                   技俩小组                          评级方法/模子                       评级申报                                                                  证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208    AAA/结识         2025/06/25        陈鸿儒         梁兰琼                                                  阅读全文                                                               证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                               （原都集信用评级有限公司）证券公司资信评级方法    AAA/结识         2016/06/15        唐玉丽         陈 凝                                                   --                                                                       （2014 年 1 月）                                                               （原都集信用评级有限公司）证券公司资信评级方法    AA+/结识         2014/11/19        钟蟾光         张 祎                                                   --                                                                       （2014 年 1 月） 注：上述历史评级技俩的评级申报通过申报运动可查阅，非公开技俩评级申报未添加运动；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 贵寓开端：都集资信整理 评级技俩组 技俩负责东谈主：陈鸿儒         chenhr@lhratings.com 技俩组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com      网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                          信用评级申报       |      4 一、主体概况    长城证券股份有限公司（原长城证券有限处事公司，以下简称“长城证券”或“公司”                                         ）系在原深圳长城证券公司营业部和海 南汇通国外相信投资公司所属证券机构吞并的基础上组建而成，运行注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，铁心 2014 年 9 月 末，公司注册成本为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限处事公司举座变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能资 本服务有限公司（以下简称“华能成本”）                   、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）                                           、深圳新江南投资有限公司（以 下简称“深圳新江南”）等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元增多至 27.93 亿元。2018 年 10 月，公司在深圳证券来往所告成上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本增多至 31.03 亿元。2022 年 8 月，公司完成非公拓荒行股票，践诺刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册成本增至 40.34 亿元。铁心 2025 年 6 月末，公司注册成本和股本均为 40.34 亿元，华能成本持股比例为 46.53%（详见附件 1-1）                                                                 ，为公司控股股东； 华能成本为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集团为公司践诺抑遏东谈主。铁心 2025 年 6 月末，公司 前十大股东中，除宁夏恒利通经贸有限公司外（其持有的 173.00 万股公司股票被质押，占公司总股数的 0.04%）                                                         ，其余股东不存在 质押公司股份的情况。    公司主要业务包括金钱料理业务、投资银行业务、证券投资及来往业务、资产料理业务等；组织架构图详见附件 1-2。铁心 2025 年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市领有 109 家证券营业部，下设 18 家分公司。铁心 2024 年末，公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司 2 家，子公司及弥留参股公司详见图表 1。                        图表 1 • 铁心 2024 年末公司一级子公司及弥留参股公司情况                                         注册成本      总资产      净资产    营业收入     净利润     持股比例   子公司全称        简称              业务范围                                         （亿元）     （亿元）     （亿元）    （亿元）    （亿元）      （%） 深圳市长城证券               股权投资；金融家具投资和           长城投资                           10.00     7.05    6.87    0.02    -0.01   100.00  投资有限公司                其他另类投资业务等 深圳市长城长富              受托资产料理、投云尔理、受托           长城长富                            6.00     6.59    6.52    0.13   0.006    100.00 投云尔理有限公司              料理股权投资基金业务等   宝城期货               商品期货经纪、金融期货经纪、           宝城期货                            6.00   115.29   13.94    2.41    0.60        80.00  有限处事公司              期货投资筹商、资产料理业务等  长证国外金融           长证国外               尚未取得业务资历     4.39     4.95    4.95    0.19    0.16    100.00   有限公司 长城证券资产料理           长城资管               证券资产料理      10.00    10.30   10.30    0.20    0.19    100.00   有限公司  长城基金料理              基金召募、基金销售、资产料理           长城基金                            1.50    26.04   20.71   10.66    2.31    47.059   有限公司               及中国证监会许可的其他业务 景顺长城基金料理             基金召募、基金销售、资产料理          景顺长城基金                           1.30    59.11   39.61   12.69    9.51        49.00   有限公司               及中国证监会许可的其他业务 贵寓开端：都集资信凭证公司 2024 年年度申报整理    公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街谈金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东谈主：王军。 二、本期债项概况    本期债项称号为“长城证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公拓荒行公司债券（第二期）                                                ”，刊行鸿沟为不朝上 20.00 亿 元（含）    。本期债项分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年，并引入品种间回拨选择权，回拨比例不受限定。本期债项为 固定利率债券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司筹谋料理层）凭证刊行时市集情况及专科投资 者报价情况详情；债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率给与单利按年计息，不计复利，按年付息，临了一 期利息随本金的兑付整个支付。    本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟将用于偿还到期债务。    本期债项无担保。 三、宏不雅经济和政策环境分析 时限定降准降息，给与多种措施惩处内卷，翻新推出债券市集“科技板”，增强金融对服务糜掷援手。面对风高浪急的关税冲突， 永恒宝石平等反制，取得成本市集结识、经济快速增长的细密开局。                                                                      信用评级申报        |           5 服务场面总体结识，国民经济延续回升向好态势，但二季度受政策角落效益递减、工业品价钱降幅扩大等影响，经济增长能源略显 疲态。信用环境方面，5 月 7 日央行等三部委都集发布一揽子金融援手政策，给与降准降息、增设结构性货币政策器用、创设科创 债券风险摊派器用等方式稳经济。6 月，央行蹂躏通例两度提前公告并实施 1.4 万亿元买断式逆回购操作。      下半年，国外贸易体系省略情趣仍未排斥，政策协同效济急需强化。跟着基数升高，三、四季度经济增速较二季度或将有所回 落，现时经济压力因素仍较多，经济增长仍需连接性积极有为的宏不雅政策呵护。下阶段，宏不雅政策或将连接鼓舞扩内需、                                                     “反内卷” 处事，给与多种举措稳外贸，货币政策将保管限定宽松基调，降准降息仍有一定操作空间，存量与新增结构性器用的使用节律将加 快。      完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年上半年报）                                          》。 四、行业分析 活跃度显耀提高，证券公司经纪、信用、自营等中枢业务收入竣事情况较好。2025 年一季度，股票市集保持了较高的交投活跃程 度，债券市集指数较岁首有较大幅度的回落；证券公司事迹增长与成本市集波动性干系度很高，仍存在较大省略情趣；证券公司 业务同质化显著，头部效应显耀；行业严监管基调连接，举座行业风险可控。      证券公司事迹和市集高度挂钩、盈利波动性大。2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的模式，受益于 9 月下旬行业利 好政策的颁布，三季度末股票指数快速飞腾，交投活跃度显耀上升，全年沪深两市成交额同比有所增长。铁心 2024 年末，债券市 场收益率飘荡上行，期末债券市集指数较岁首大幅飞腾，市集存量债券余额较上年末有所增长。2025 年一季度，股票市集保持了 较高的交投活跃进程，投资者信心连接确立，预计将来一段时间内证券行业景气度将稳步提高，带动证券公司业务收入增长，但证 券行业易受经济环境变化、国内证券市集波动以及干系监管政策退换等因素影响，将来证券公司收入仍存在省略情趣。      证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在成本实力、风险订价能力、金融科技利用等方面较中小券商 具备上风，行业蚁合度保管在较高水平。2024 年以来，证券公司并购重组的顺次显著加速，推动行业竞争模式重塑；区域资源的 重组、民营股东的退出也可能是后续券商并购的主要导向；中小券商需谋求互异化、特色化的发展谈路。      “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等摘要性文献的出台，将进一步推动成本市集和证券行业健康有序发展。 凭证 Wind 统计数据，2025 年一季度，各监管机构对质券公司共作出处罚 55 次，同比减少 60 次，证券公司合规意志增强，严监管 露馅见效。证券公司出现要紧风险事件的概率较小，但合规与风险料理压力有所提高，触及业务禀赋暂停的要紧处罚是影响券商个 体筹谋的弥留风险之一。将来，我国将宝石“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和成本市集的持重发展，但证券 公司事迹增长与成本市集波动性干系度很高，国内经济的多重省略情趣因素和严峻复杂的国外场面仍给证券公司筹谋带来较大不 详情趣。      完好版证券行业分析详见《2025 年一季度证券行业分析》                                 。 五、鸿沟与竞争力      公司算作天下性详尽类上市证券公司，成本实力较强，业务禀赋都全，具有较强的行业竞争力。      公司是天下性详尽类上市证券公司之一，筹谋禀赋较为都全，具备完好的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公 司，具有详尽化筹谋的发展模式。铁心 2025 年 6 月末，公司吞并口径资产总数 1275.58 亿元，母公司口径净成本 256.68 亿元，资 本实力较强。频年来，公司各项业务发展细密，业务鸿沟及盈利能力居行业中上游泳平。2024 年，公司营业收入位列行业第 30 名1， 净利润位列行业第 26 名；在细分业务领域，财务照看人业务收入位居行业第 22 名，投资筹交易务收入位居行业第 22 名。      公司详尽实力较强，故所选同行比较企业详尽实力均位居行业中上游。与所选可比企业比较，公司成本实力处于较高水平，盈 利议论推崇适中，盈利结识性适中，杠杆水平较低。                                                         信用评级申报     |   6                          图表 2 • 2024 年同行业公司竞争力对比情况        对比议论            长城证券            西南证券股份有限公司      华安证券股份有限公司      信达证券股份有限公司       净成本（亿元）                 240.43          167.27          184.30          210.12      净资产收益率（%）                  5.35            2.73            6.82              6.61      盈利结识性（%）                  29.80           61.07           10.26              6.16      成本杠杆率（%）                  23.91           23.97           17.57             19.41 贵寓开端：都集资信凭证公开贵寓整理 六、料理分析     公司搭建了较为完善的公司惩处架构，与公司的发展相得当；“三会一层”结识运行，惩处水平较好；高层料理东谈主员具备多 年从业经历和丰富的料理训导，有助于公司发展。     公司依据干系法律法例要求，建立了完善的法东谈主惩处结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司料理层等）                                                    ，形成了权力机 构、实行机构、监督机构和料理层之间权责明确、运作范例、相互和谐、相互制衡的机制。     公司股东大会是公司最高权力机构。     铁心 2025 年 8 月末，公司董事会有 12 名董事，其中董事长 1 名、副董事长 2 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；独 立董事 4 名。董事会下设审计委员会、风险抑遏与合规委员会、薪酬考查与提名委员会和计谋发展与 ESG 委员会 4 个特意委员会。     铁心 2025 年 8 月末，公司监事会有 5 名监事，其中监事会主席 1 名、职工监事 2 名。     铁心 2025 年 8 月末，公司有高档料理东谈主员 6 名，包含副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中，1 名副总裁代行总裁、财务负责 东谈主的职责并兼任董事会书记，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。     公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、驾驭、副处长、处长、 副主任（其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口第二电厂厂长助理）                                                 ；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；     公司里面抑遏体系较健全，料理机制较为完善。但跟着公司业务鸿沟的束缚扩大及证券行业连接严监管，公司内控料理水平 仍需束缚提高。     公司建立了包括董事会、筹谋料理层及合规负责东谈主、内控料理部门、业务料理部门和业务分支机构等多层级的里面抑遏组织架 构，并明确了各级机构应当承担的里面抑遏职责。凭证公司业务性质、发展计谋、文化理念和料理要求等因素，公司成就里面职能 机构，明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称号、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起相互制 衡、信息沟通、隔断墙等里面抑遏机制。机组成就方面，公司成就了完好的前、中、后台部门，大要心仪公司现时业务发展的需要。     公司针对各业务条线以及财务料理、风险料理等建立和完善干系的料理轨制；设信用业务审核委员会、预算料理委员会、资产 欠债料理委员会、风险抑遏与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会、信息时间惩处委员会、ESG 建设与发展委员会 7 个 专科委员会和自营业求实行委员会、金钱料理业求实行委员会、投资银行业求实行委员会 3 个业求实行委员会，强化了料理层决 策的专科性、合规性和科学性。     凭证公司 2022－2024 年度《里面抑遏审计申报》                               ，中审众环管帐师事务所（稀奇粗俗合伙）以为，公司均按照《企业里面抑遏 基本范例》和干系章程在整个要紧方面保持了有用的财务申报里面抑遏。 成干系整改处事。                                                                   信用评级申报     |           7 七、筹谋分析 大且占比连接上升。2025 年 1－6 月，营业收入同比增幅较大。 易业务收入增长所致；2024 年，营业收入同比变动不大，其增幅（0.73%）低于行业平均增幅（11.15%）                                                      。     收入结构方面，2022 年以来，公司收入结构连接退换，金钱料理业务收入变化不大，占比逐年下滑，但永恒为营业收入最主 要的组成。2023 年，证券投资及来往业务由 2022 年的损失转为盈利，成为公司第二大收入开端；2024 年，其收入进一步增长，占 比随之升至 44.50%。2022－2024 年，投资银行业务收入及占比均连接下落，主要系市集竞争加重，加之 IPO 收紧详尽所致；资产 料理业务收入较少，对营业收入的孝顺较为有限；其他业务收入主要为公司融资利息开销以及子公司能源煤套期保值、现货贸易等 产融团结业务收入，跟着子公司业务鸿沟连接减弱，其他业务收入由正转负，其他业务对营业收入的孝顺度随之下落。 等较上年同期均有所增长所致。                                           图表 3 • 公司营业收入结构      技俩                金额（亿元）       占比（%）        金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）     占比（%）         金额（亿元）     占比（%）     金钱料理业务          23.90       76.43       23.16       58.03      22.76        56.62       12.02          42.03     投资银行业务           4.99       15.95        4.63       11.59       2.64         6.57        1.40           4.91     资产料理业务           0.93         2.99       0.55        1.38       0.55         1.37        0.34           1.19 证券投资及来往业务           -4.48      -14.32       14.39       36.05      17.89        44.50       15.73          55.03      其他业务            5.93       18.96        -2.82      -7.05      -3.64        -9.05       -0.90          -3.16      统共             31.27      100.00       39.91      100.00      40.20       100.00       28.59         100.00 贵寓开端：都集资信凭证公司年度申报、半年度申报整理     （1）金钱料理业务 券业务为主，融资融券业务鸿沟连接小幅增长，股票质押业务鸿沟举座较小。举座看，公司金钱料理业务发展细密。     公司金钱料理业务主要包括采纳委用代理客户买卖股票、基金、债券等有价证券，为客户提供投资筹商、投资组合建议、家具 销售、资产配置等升值服务，赚取手续费及佣金收入；为客户提供融资融券、股票质押式回购及商定购总结往等成本中介服务，赚 取利息收入。公司领有证券经纪业务全派司，不错开展证券经纪各项业务。铁心 2025 年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市 领有 109 家证券营业部，同期下设 18 家分公司，基本竣事了营业网点的天下秘籍。 度积极推动金钱料理转型。同期，公司构建 ETF 生态圈，ETF 家具累计成交量位居上交所第 16 名2，引入优质券结家具，通过“烽 火杯”私募大赛引入优秀私募料理东谈主，丰富家具类型。收入竣事方面，2022－2024 年，公司金钱料理业务收入较为稳固。     公司代理买卖证券业务以股票为主。2022－2024 年，公司代理买卖证券业务来往额先稳后增，年均复合增长 12.75%。其中， 易额同比增长 25.96%，市集份额有所上升；证券投资基金来往额同比增长 34.92%，但市集份额有所下落；受来往总数增长影响， 当期代理买卖证券业务收入同比增长 22.90%至 9.94 亿元。                                                                                         信用评级申报       |        8    代销金融家具方面，2022－2024 年，公司代销金融家具收入分别为 0.59 亿元、0.55 亿元和 0.55 亿元，举座变动不大。                                   图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况        业务类型                       来往额             市集份额           来往额               市集份额               来往额               市集份额                      （万亿元）             （%）          （万亿元）               （%）              （万亿元）               （%）         股票                 3.30           0.73               3.12             0.72              3.93                    0.75      证券投资基金                0.46           1.76               0.63             1.55              0.85                    1.33         统共                 3.76           0.79               3.75             0.79              4.78                    0.81 贵寓开端：都集资信凭证公司提供贵寓整理    公司信用来往业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购来往业务。公司分别于 2010 年 11 月获取融资融券业务资历，2013 年 7 月获取股票质押业务资历。信用来往业务风险抑遏方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格实行遵法调 查、合规审查、征信评级和授信审批才略，建立了从授信料理、担保品料理、监控申报，到追保、平仓料理等涵盖业务全经过的管 理体系。 券利息收入先稳后降，其中 2024 年同比下落 10.04%，主要系两融市集竞争加重，业务费率有所下落，加之日均鸿沟下落详尽所 致。铁心 2024 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.47 亿元，计提比例 0.20%。 新增股票质押业务；2024 年，公司新增 1 笔股票质押业务，技俩余额为 0.31 亿元；当期股票质押利息收入逐年减少。铁心 2024 年 末，公司针对股票质押式回购计提减值准备 54.56 万元，计提比例 1.78%。                                       图表 5 • 公司信用来往业务情况               技俩                         2022 年/末                      2023 年/末                        2024 年/末        期末融资融券账户数量（个）                                 46572                           48397                            51338        期末融资融券余额（亿元）                                 211.82                           229.37                           231.38        融资融券利息收入（亿元）                                  11.93                            11.93                            10.73      期末股票质押待回购余额（亿元）                                  0.15                             0.05                             0.31        股票质押业务利息收入（亿元）                                 0.02                            0.005                            0.001          信用业务杠杆率（%）                                  78.48                            81.16                            77.75 贵寓开端：都集资信凭证公司提供贵寓整理    （2）投资银行业务 技俩储备情况细密。    公司投资银行业务为客户提供刊行上市保荐、股票承销、债券承销、非金融企业债务融资器用、资产证券化、资产重组、收购 兼并等股权融资、债务融资和财务照看人服务，赚取承销费、保荐费及财务照看人费收入。频年来，公司宝石“区域聚焦”和“行业聚 焦”发展计谋，在区域深耕方面取得一定见效，在能源电力领域竣事突破；2024 年，公司响应国度政策，承销多单绿色金融技俩 及科技翻新债券。2023 年和 2024 年，公司在中国证券业协会组织开展的证券公司投行业务质地评价中获评 A 类3，为行业内仅有 的一语气两年获取 A 类评价的 4 家证券公司之一。 主要系当期企业债承销不足预期所致；2024 年同比下落 43.01%，主要系 IPO 政策有所收紧甚至当期股权承销鸿沟大幅下落所致。                                                                                               信用评级申报              |       9 易商协会非金融企业债务融资器用主承销商资历，债券业务品种进一步扩大，当期银行间家具承销金额 68.93 亿元；同期，由于公 司加大对公司债的承销力度，当期债券承销金额同比大幅增长 58.42%。   股权承销方面，2022－2024 年，公司股权承销业务次数先稳后降，承销金额则波动下落。2023 年，股权承销次数同比保持稳 定，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。但受 IPO 政策收紧影响，2024 年，公司无 IPO 承销技俩落地。   从公司投资银行业务技俩储备情况来看，铁心 2024 年末，公司待刊行技俩 49 个（其中公司债技俩 33 个、企业债技俩 1 个、 银行间市集技俩 15 个）             ；监管在审技俩 23 个（其中 IPO 技俩 1 个、新三板挂牌技俩 2 个、公司债技俩 12 个、银行间市集技俩 8 个）  。举座看，公司技俩储备尤其是债券技俩储备较为饱和，大要为将来公司投资银行业务提供一定撑持。                            图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）             技俩                     2022 年            2023 年                2024 年                       次数                       10                 0                         1      企业债                   承销金额                       69.45              0.00                      1.37                       次数                       69                79                       111      公司债                   承销金额                      366.61            289.91                    379.16                       次数                        1                 1                         2      可转债                   承销金额                        5.71              1.53                     12.23                       次数                        --                --                       47    银行间家具                   承销金额                          --                --                     68.93                       次数                       80                80                       161      统共                   承销金额                      441.77            291.44                    461.69 贵寓开端：都集资信凭证公司提供贵寓整理                            图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）             技俩                     2022 年            2023 年                2024 年                       次数                        2                 4                         0      IPO                   承销金额                       15.59             27.74                      0.00                       次数                        3                 1                         2      增发                   承销金额                       12.33             10.00                      2.04                       次数                        5                 5                         2      统共                   承销金额                       27.92             37.74                      2.04 贵寓开端：都集资信凭证公司提供贵寓整理   （3）证券投资及来往业务 年来，债券背信事件频发且证券市集波动加重，需热心证券投资及来往业务所濒临的信用风险和市集风险。   公司证券投资与来往业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券来往所和场外市集对 股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等家具进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券来往所和银行间市集对国债、 金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益家具的证券投资业务。   从收入竣事来看，2022－2024 年，公司证券投资及来往业务收入连接增长。2023 年，证券投资及来往业务由损失转为盈利， 主要系公司把抓市集机遇、优化投资结构，当期投资事迹有所提高所致。2024 年，该业务收入进一步增长 24.36%。   从投资鸿沟来看，2022－2024 年末，公司连接加大对股票和基金的投资鸿沟，而债券投资鸿沟先增后减、波动增长，进而带 动证券投资业务举座鸿沟先增后稳，年均复合增长 15.09%。铁心 2024 年末，证券投资业务鸿沟较上年末变动不大。   从投资品种来看，2022－2024 年末，债券永恒为第一大投资品种，但占比连接下落。公司投资的债券品种以信用债和利率债 为主，2024 年末信用债的占比为 66.65%，其中 AAA 级债券占比为 59.79%，AA+级债券占比为 32.02%。2022－2024 年末，基金和 股票投资鸿沟均连接增长，年均复合增长率分别为 27.69%和 55.86%。铁心 2024 年末，公司相信家具、证券公司资产料理家具及 其他家具投资鸿沟较小，占比均不朝上 5%。                                                                        信用评级申报       |       10 上升，两项议论均优于监管法式（≤100%和≤500%）                           。                                图表 8 • 公司证券投资及来往业务情况            技俩                                    金额           占比              金额               占比               金额                 占比                                   （亿元）          （%）            （亿元）              （%）             （亿元）               （%）            债券                       265.49        61.46            313.46               55.13       296.84               51.88            股票                        22.99         5.32             48.83                8.59        55.84                9.76            基金                       126.29        29.24            187.62               33.00       205.90               35.99       证券公司资产料理家具                      4.43         1.03                3.49              0.61         1.49                0.26            相信家具                       0.77         0.18                3.05              0.54         0.25                0.04            其他                        11.97         2.77             12.16                2.14        11.84                2.07            统共                       431.93       100.00            568.60              100.00       572.17              100.00   自营权益类证券偏执繁衍品/净成本（%）                             18.14                                 18.47                            20.19  自营非权益类证券偏执繁衍品/净成本（%）                            189.67                                254.22                           222.56 贵寓开端：都集资信凭证公司年度申报及风险抑遏议论监管报表整理   （4）资产料理业务   公司资产料理业务主要类型包括集结股产料理业务、定向资产料理业务和专项资产料理业务。   频年来，公司资产料理业务束缚向主动料理标的发展，秘籍固定收益、   、多策略、量化对冲等多种家具种类。2024 年，                                 “固收+” 长城资管认真取得筹谋证券期货业务许可证，获准开展证券资产料理业务。公司连接依托家具代销与委外业务的“双轮驱动”                                                       ，一 方面，公司拓展并优化代销渠谈布局，鼓舞与国有银行、股份制银行、银行高兴子公司和第三方代销机构的深度和谐；另一方面， 公司加速布局委外业务，为多家股份制银行、城商行、银行高兴子公司和证券公司提供定制化金融服务。   资产证券化业务方面，公司参与华能集团下属企业刊行的多个基础设施公募 REITs 技俩和类 REITs 技俩，创造了全市集类 REITs 刊行利率最低、华能集团首单新能源+绿色+碳中庸贴标类 REITs 等多项记载。2024 年，公司算作议论料理东谈主共刊行 6 支资 产证券化家具，刊行鸿沟 68.16 亿元。   从收入竣事来看，2022－2024 年，公司资产料理业务收入先降后稳，年均复合下落 23.46%。其中，2023 年业务收入同比下落 不大所致。2022－2024 年末，公司资产料理业务鸿沟先大幅下落、后有所回升。其中，2023 年末较上年末大幅下落 66.68%，主要 系受资管新规影响公司压缩定向资管议论所致；2024 年末较上年末增长 46.71%，主要系公司主动拓展种种资产料理业务所致。 要为公司刊行的 ABS 家具，2022 年以来，专项资管业务鸿沟先降后增、有所波动，其中，2023 年末较上年末大幅下落主要系 ABS 市集受宏不雅环境变化影响举座缩量，加之行业竞争态势加重所致，2024 年末较上年末增长主要系公司扩大资产证券化业务鸿沟所 致；集结股管业务鸿沟亦波动下落，2024 年末占比不足 20%。                                    图表 9 • 公司资产料理业务情况      技俩                   金额（亿元）       占比（%）            金额（亿元）              占比（%）                   金额（亿元）            占比（%）     集结股管               63.30           10.30               41.79               20.41              54.10                  18.01     定向资管              368.83           60.02               27.04               13.21              62.17                  20.70     专项资管              182.37           29.68              135.91               66.38             184.11                  61.29      统共               614.50          100.00              204.74              100.00             300.38                 100.00 贵寓开端：都集资信凭证公司年度申报整理                                                                                                 信用评级申报              |       11     （5）其他业务     公司子公司发展态势细密，其中参股的两家基金公司盈利推崇较好，为公司带来较好投资收益。     子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册成本为 1.20 亿元（2018 年增资后注册成本 6.00 亿元）                                                               ，公司持有 80.00%的股权。 宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融团结业务。铁心 2023 年末，宝城期 货总资产 115.29 亿元，净资产 13.94 亿元。2024 年，宝城期货竣事营业总收入 2.41 亿元，同比下落 14.42%；竣事净利润 0.81 亿 元，同比大幅增长 107.35%，主要系 2023 年宝城期货子公司华能宝城物华有限公司计提信用损失鸿沟较大所致。     铁心 2024 年末，长城长富、长城投资及长证国外资产鸿沟均很小，对公司盈利孝顺较为有限。     参股公司中，长城基金成立于 2001 年 12 月，当今料理的基金家具类别涵盖货币型、债券型、羼杂型以及指数型基金，形成覆 盖低、中、高种种风险收益特征的较为完善的家具线。铁心 2024 年末，长城基金总资产 26.04 亿元。2024 年，长城基金竣事营业 总收入 10.66 亿元、净利润 2.31 亿元，同比均变动不大。     景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其家具线较为完善并在股票型基金的料理上形成了独到的上风。铁心 2024 年末，景顺 长城基金总资产 59.11 亿元。2024 年，景顺长城竣事营业总收入 33.73 亿元，同比下落 11.93%；竣事净利润 9.51 亿元，同比下 降 19.09%。     公司计谋规划较为明确，得当公司本人的特色和上风，但仍需热心证券市集波动为各项业务发展带来的省略情趣。     公司将严守风控合规底线，完善全面风险料理体系；进一步加强决策经过体系建设，露出总裁办公会下设专科委员会力量，构 建系统完备、科学范例、运行高效职能体系；秉持服务主业核脸色念，完善配套机制建设，深度挖掘、高效响应业务需求，提高服 务专科度和专注度，全场地深入提高服务能力，束缚拓展服务范围，深入科创金融港运营模式，打造产业金融生态圈；以“三提两 控”为指引，鼓舞公司“十五五”计谋规划编制处事，全面促进信息安全和金融科技赋能，提高公司惩处能力，进一步提高精致化 料理水平。     金钱料理业务要宝石“以客户为中心”理念，不绝夯实客户基础，结识两融业务市集份额，以金融家具和投顾业务为抓手推动 金钱料理转型，构建长城 ETF 生态圈；投资银行业务要优化东谈主才戎行建设，强化业务协同，在再融资与并购重组业务上双向激勉 股权业务活力，不绝露出好银行间市集派司上风扩大债券业务鸿沟；自营投资业务要不绝宝石“低波动、高协同、稳收益”主见， 提高市集研判能力，连接优化大类资产配置结构，合理抑遏仓位，结识孝顺收益；机构业务要提高揣度能力，拓展收入开端，聚焦 重心客户提供深度服务；控参股公司要明确功能定位，露出专科特色，连接提高盈利能力。 八、风险料理分析     公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险料理轨制，大要较好撑持公司业务运行。     公司凭证干系法律法例及行业监管要求建立了较为完善的全面风险料理体系，制定了《全面风险料理轨制》等一系列法则制 度；并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险料理办法。     公司建立了四个层级的风险料理架构：第一层级是董事会偏执下设的董事会风险抑遏与合规委员会，全面相似公司风险抑遏 处事；第二层级是筹谋料理层、首席风险官及风险抑遏与安全运营委员会，对公司筹谋风险实行统筹料理，对风险料理要紧事项进 行审议与决策；第三层级是风险料理职能部门，包括法律合规部、风险料理部、财务部、审计部、营运料理部、信息时间与金融科 技部等；第四层级是各业务部门、分支机构及子公司的风险料理岗亭。上述四个层面形成从上至下垂直型风险料理机构，在董事会 风险抑遏与合规委员会相似下，由风控委进行集体决策，风险料理部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、实行和监 督等方面料理风险。     风险议论动态监管方面，公司建立了净成本等风险抑遏议论体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产料理、融 资融券等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时驻扎与料理种种风险。     此外，公司制定了《风控议论压力测试料理办法》                          ，依期凭证市集及公司筹谋变化情况对流动性风险抑遏议论进行压力测试， 分析其承受短期和中经久压力情景的能力，实时制定融资策略，提高融资开端的多元化和结识进程。公司建立了得当监管要求、并 与其业务发展相得当的风控体系与实施举措。                                                              信用评级申报      |   12 九、财务分析     公司提供了 2022－2024 年财务报表及 2025 年半年度财务报表。其中，2022－2024 年财务报表经中审众环管帐师事务所（特 殊粗俗合伙）审计，均被出具了无保留的审计认识；2025 年半年度财务报表未经审计。     管帐政策变更方面，2022 年以来，公司无弥留管帐政策和管帐揣摸变更。     吞并范围变更方面，2022 年至 2025 年 6 月末，公司吞并范围变动较小。     综上，公司财务数据可比性较强。 料理情况。铁心 2025 年 6 月末，公司欠债鸿沟较上年末小幅增长，杠杆水平保持结识。     公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的方式来心仪业务发展对资金的需求，融资 方式较为多元化。 增。铁心 2024 年末，欠债总数较上年末增长 7.15%。其中，自有欠债小幅下落 1.69%，主要系债券回购减少甚至卖出回购金融资 产款鸿沟下落以及当期公司债券到期鸿沟大于刊行鸿沟详尽所致；非自有欠债增长 30.63%，主要系证券经纪业务鸿沟扩大带动代 理买卖证券款增多所致。                                         图表 10 • 公司欠债结构          技俩                       金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）     占比（%）         金额（亿元）     占比（%） 欠债总数                    721.64      100.00        865.73      100.00        927.66        100.00     959.31       100.00 按权属分：自有欠债               487.44       67.55        628.21         72.56      617.62         66.58     623.07         64.95        非自有欠债            234.20       32.45        237.52         27.44      310.04         33.42     336.24         35.05 按科目分：应付短期融资款             71.62         9.92        80.83          9.34       81.51          8.79      60.64          6.32        拆入资金              26.02         3.61        21.12          2.44       43.75          4.72      33.90          3.53        卖出回购金融资产款        145.65       20.18        190.17         21.97      178.75         19.27     212.74         22.18        应付债券             204.66       28.36        279.53         32.29      264.07         28.47     259.21         27.02        来往性金融欠债           16.76         2.32        22.31          2.58       18.13          1.95      16.18          1.69        代理买卖证券款          234.20       32.45        237.34         27.42      310.04         33.42     336.24         35.05 贵寓开端：都集资信凭证公司财务报表整理 年末，公司一年内到期的债务占比为 65.46%，需连接加强流动性料理。     从杠杆水平来看，2022－2024 年末，公司自有资产欠债率波动上升，处于行业一般水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/负 债大要心仪干系监管要求。                                     图表 11 • 公司债务及杠杆水平           技俩                 2022 年末                   2023 年末                  2024 年末               2025 年 6 月末 全部债务（亿元）                               468.12                    597.36                   589.41                  585.44     其中：短期债务（亿元）                        260.05                    314.43                   322.14                  323.46       经久债务（亿元）                         208.07                    282.93                   267.27                  261.98 短期债务占比（%）                               55.55                     52.64                    54.65                    55.25 自有资产欠债率（%）                              63.45                     68.37                    66.95                    66.33 （母公司口径）净成本/欠债（%）                        47.52                     33.50                    39.16                    41.42 （母公司口径）净资产/欠债（%）                        56.11                     44.91                    47.86                    49.17 注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故规划遣散低于践诺情况 贵寓开端：都集资信凭证公司财务报表及风险抑遏议论监管报表整理                                                                                              信用评级申报           |        13                                图表 12 • 铁心 2024 年末公司有息债务到期期限结构                 到期期限                                     金额（亿元）                               占比（%）                  统共                                                    568.08                             100.00 注：上表中有息债务为公司提供口径，不含来往性金融欠债和租借欠债 贵寓开端：都集资信凭证公司提供贵寓整理     铁心 2025 年 6 月末，公司欠债总数较上年末小幅增长，全部债务略有下落，欠债组成变动不大，杠杆水平保持稳固。 一般水平。2022 年以来，公司流动性秘籍最初下落、后保持稳固，净结识资金最初下落、后连接上升。举座看，公司高流动性资 产唐突短期内资金流失的能力很强，经久结识资金援手公司业务发展的能力较强。                                         图表 13 • 公司流动性干系议论 贵寓开端：都集资信凭证公司风险抑遏议论监管报表整理                                  贵寓开端：都集资信凭证公司风险抑遏议论监管报表整理 权益鸿沟较上年末小幅增长 4.89%，其中包摄于母公司整个者权益占比很高；包摄于母公司整个者权益以股本、成本公积和未分派 利润为主，权益结识性较好。利润分派方面，2022－2024 年，公司现款分成分别为 4.66 亿元、4.03 亿元和 6.17 亿元，占上一年度 净利润的比重分别为 25.22%、44.18%和 43.24%，举座分成力度一般，利润留存对成本大要形成一定补充。     受利润留存影响，铁心 2025 年 6 月末，公司整个者权益鸿沟较上年末小幅增长 3.73%，权益组成较上年末变化不大。                                         图表 14 • 公司整个者权益结构         技俩                         金额（亿元）       占比（%）      金额（亿元）     占比（%）      金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）     占比（%）  包摄于母公司整个者权益                275.69      98.17     285.90      98.35      299.97       98.38     311.28        98.42     其中：股本                    40.34      14.63      40.34      14.11       40.34       13.45      40.34        12.96        成本公积                 158.42      57.47     158.42      55.41      158.42       52.81     158.42        50.89        一般风险准备                26.56       9.64      29.33      10.26       32.42       10.81      32.42        10.41                                                                                         信用评级申报           |           14         未分派利润         41.24             14.96         47.47       16.60       52.75            17.59         62.98             20.23         其他             9.11              3.31         10.33        3.61       16.03             5.34         17.11              5.50  少数股东权益                5.13              1.83          4.80        1.65        4.93             1.62             5.00           1.58       整个者权益统共        280.81            100.00     290.69         100.00      304.90           100.00        316.27            100.00 注：股本、成本公积、一般风险准备、未分派利润、其他的占比为占包摄于母公司整个者权益的比重 贵寓开端：都集资信凭证公司财务报表整理 中，中枢净成本鸿沟增长 8.28%，附庸净成本鸿沟大幅增长 282.00%，主要系当期公司刊行多期次级债券甚至计入附庸净成本的次 级债券鸿沟增多所致。     从母公司口径风险抑遏议论来看，2022－2024 年末，公司风险秘籍率波动上升；成本杠杆最初下落、后小幅回升，其中 2023 年末较上年末下落 5.77 个百分点，主要系公司表表里资产总数增长且净成本鸿沟小幅下落详尽所致；母公司口径的净成本/净资产 议论波动下落。举座看，上述各项议论均连接优于监管预警法式，罗致损构怨抵拒风险的能力保持细密。     铁心 2025 年 6 月末，公司净成本和净资产鸿沟较上年末分别增长 6.76%和 3.69 %，风险秘籍率、成本杠杆率和净成本/净资产 议论均有不同进程上升，各项议论仍优于监管预警法式。                                 图表 15 • 母公司口径期末风险抑遏议论           技俩          2022 年末               2023 年末           2024 年末      2025 年 6 月末            监管法式                  预警法式       中枢净成本（亿元）               218.68            204.41            221.33          228.48                    --                    --       附庸净成本（亿元）                11.40              5.00             19.10              28.20                 --                    --        净成本（亿元）                230.08            209.41            240.43          256.68                    --                    --        净资产（亿元）                271.72            280.74            293.90          304.75                    --                    --     各项风险成本准备之和（亿元）             97.34             90.80             85.42              72.45                 --                    --        风险秘籍率（%）               236.37            230.62            281.46          354.28               ≥100.00               ≥120.00        成本杠杆率（%）                27.90             22.13             23.91              27.51              ≥8.00                 ≥9.60       净成本/净资产（%）               84.68             74.59             81.81              84.23             ≥20.00                ≥24.00 贵寓开端：都集资信凭证公司风险抑遏议论监管报表整理 年，公司利润总数和净利润均同比大幅增长，需热心证券市集波动对公司盈利带来的影响。                                  图表 16 • 公司营业收入和净利润情况                        贵寓开端：都集资信凭证公司财务报表及行业公开数据整理 主要系东谈主力成本减少所致。2023 年，公司其他业务成本大幅下落，主要系现货贸易业务鸿沟大幅减弱所致；当期计提信用减值损                                                                                                  信用评级申报                  |        15 失同比大幅增长，主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期 信用损失 0.68 亿元所致。2024 年，公司信用减值转回 0.23 亿元，主要系公司凭证预期信用损失模子规划的信用减值金额同比减少 所致。                                           图表 17 • 公司营业开销组成       技俩                 金额（亿元）     占比（%）        金额（亿元）          占比（%）            金额（亿元）          占比（%）               金额（亿元）     占比（%）     业务及料理费         16.50        71.67           23.30           95.33           22.17             99.86         11.92          99.73     种种减值损失          0.24         1.06            0.88            3.60           -0.23             -1.02         -0.11          -0.88     其他业务成本          5.98        26.00            0.00            0.00            0.01              0.04         0.006           0.05       其他            0.29         1.27            0.26            1.06            0.25              1.12          0.13           1.11     营业开销           23.01       100.00           24.44          100.00           22.20            100.00         11.95         100.00 注：上表中种种减值损失包含资产减值损失、信用减值损失偏执他资产减值损失 贵寓开端：都集资信凭证公司财务报表整理     受上述因素详尽影响，2022－2024 年，公司利润总数和净利润均连接增长，年均复合增长率分别为 47.94%和 32.04%。2024 年，利润总数和净利润分别同比增长 16.56%和 11.62%，其中净利润低于行业平均增幅（21.35%）                                                     。 率均连接上升，盈利结识性较好。举座看，公司盈利能力很强。 分别同比大幅增长 101.31%和 90.96%；当期未年化的自有资产收益率和净资产收益率分别为 1.49%和 4.48%。                                             图表 18 • 公司盈利议论            技俩                  2022 年                       2023 年                      2024 年                  2025 年 1－6 月       营业用度率（%）                          52.76                           58.38                        55.15                     41.68       薪酬收入比（%）                          33.20                           42.97                        39.13                     30.64       营业利润率（%）                          26.38                           38.76                        44.78                     58.20     自有资产收益率（%）                           1.25                            1.69                         1.73                      1.49      净资产收益率（%）                           3.79                            5.00                         5.35                      4.48       盈利结识性（%）                          35.63                           36.46                        29.80                        -- 注：1.2025 年半年度干系财务议论未年化；2.“--”示意干系议论不适用 贵寓开端：都集资信凭证公司财务报表整理     公司或有欠债风险较小。     铁心 2025 年 6 月末，都集资信未发现公司存在对外担保的情况。     铁心 2025 年 6 月末，都集资信未发现公司存在涉案金额朝上 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产十足值 10%以 上的诉讼、仲裁事项。     公司过往债务践约情况细密，波折融资渠谈畅达。                                ，铁心 2025 年 8 月 26 日查询日，公司无未结清和已结清的关     凭证公司提供的中国东谈主民银行征信中心出具的《企业信用申报》 注类和不良/背信类贷款信息记录。     铁心 2025 年 9 月 1 日，凭证公司过往在公开市集刊行债务融资器用的本息偿付记录，都集资信未发现公司存在过时或背信记 录，公司践约情况细密；都集资信亦未发现公司被列入天下失信被实行东谈主名单。     铁心 2025 年 6 月末，公司获取银行授信额度统共 1362.50 亿元，其中未使用授信额度 1080.48 亿元；授信鸿沟很大，能心仪 公司业务发展需求。                                                                                                           信用评级申报         |        16 十、ESG 分析   公司环境风险很小，积极参与绿色金融行径，并履行算作国企的社会处事，建立了 ESG 惩处架构和 ESG 评价体系。举座看， 当今公司 ESG 推崇较好，对其连接筹谋无负面影响。   环境方面，公司所属行业为金融行业，濒临的环境风险很小。绿色金融方面，铁心 2024 年末，公司绿色投资资产 17.79 亿元， 其中绿色债权类投资鸿沟 10.25 亿元、绿色股权类投资鸿沟 7.53 亿元。同期，公司任性承销绿色债券，铁心 2024 年末，公司算作 主承销商共刊行绿色债券 4 只，刊行鸿沟统共 52.10 亿元、承销鸿沟统共 9.46 亿元，算作主承销商共刊行可连接挂钩债券 1 只， 刊行鸿沟统共 7.00 亿元、承销鸿沟统共 0.50 亿元。   铁心 2024 年末，公司共有 3496 名职工。2024 年，公司征税总数为 4.46 亿元；公司培训总次数 603 次，培训总东谈主次约 4.30 万 东谈主次，职工平均培训时长约 49 小时。社会处事方面，2024 年，公司公益性开销 545.00 万元，公益行径参与东谈主员 60 东谈主次。同期， 公司响应国度敕令，助力巩固脱贫遵守、鼓舞乡村振兴；2024 年，公司巩固拓展脱贫攻坚遵守、乡村振兴参预总金额为 940.36 万 元，对脱贫地区农家具开展糜掷帮扶共 376.39 万元，资助农村塾生 189 位。   公司建立了 ESG 惩处架构，在董事会层面，诞生了计谋发展与 ESG 委员会；在筹谋料理层面，公司诞生了 ESG 建设与发展 委员会偏执下设的 ESG 处事小组。同期，公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、统共 300 余个子议论，在环境、社会处事、 惩处等维度除外，团结传统的财务、估值与交易模式定性分析，集成了一个详尽全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司 发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优 选指数等指数家具。   此外，公司扩充董事会的多元化建设。铁心 2025 年 8 月末，公司孤苦董事占比 33.33%，女性董事占比 50.00%；董事均具有 较为丰富的金融、经济、财务等专科常识。 十一、外部援手   公司股东结构较多元，控股股东及践诺抑遏东谈主详尽实力很强，大要在成本补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大援手。   公司的股东既有国有要素，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，成心于公司更好地建立范例的法东谈主惩处结构和细密的经 营机制。公司的控股股东为华能成本，践诺抑遏东谈主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；铁心 2024 年末，华 能集团资产总数 17076.13 亿元，整个者权益 5336.64 亿元；2024 年，华能集团竣事营业总收入 4012.03 亿元，归母净利润 195.57 亿元，详尽实力很强。   华能成本是华能集团负责金融资产投资与料理和金融服务的子公司，华能成本偏执下属企业涉足保障、相信、期货、融资租借 等种种金融资产和业务，成心于与公司露出协同效应，竣事资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司算作华 能集团下属金融类中枢子公司之一，大要在成本补充、业务资源和业务协同等方面获取股东的很大援手，且股东援手意愿很强。   公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东偏执关联企业实力较强，公司可心仪股东 偏执关联企业全场地的详尽性金融服务需求，配合其资源整合处事，深入产融团结。 十二、债券偿还风险分析   相较于公司的债务鸿沟，本期债项刊行鸿沟较小，本期债项刊行后，干系财务议论对刊行后全部债务的秘籍进程较刊行前略 有下落，仍属细密；辩论到公司算作天下性详尽类上市证券公司，在股东配景、成本实力、资产质地和融资渠谈等方面具有上风， 公司对本期债项的偿还能力极强。   铁心 2025 年 6 月末，公司全部债务鸿沟为 585.44 元，本期拟刊行债项鸿沟不朝上 20.00 亿元（含）                                                            ，相关于公司的债务鸿沟， 本期债项刊行鸿沟较小。假定本期债项召募资金净额为 20.00 亿元，本期债项刊行后，以 2025 年 6 月末数据为基础，在其他因素 不变的情况下，公司自有资产欠债率将上升 0.70 个百分点至 67.03%，杠杆水平小幅提高。辩论到本期债项召募资金将用于偿还到 期债务，本期债项刊行后对公司债务职守的践诺影响将小于测算值。                                                              信用评级申报      |   17     以干系财务数据为基础，按照刊行鸿沟 20.00 亿元估算干系议论对全部债务的保障倍数的保障倍数（见下表）                                                        ，主要财务议论 对刊行后全部债务的秘籍进程较刊行前略有下落，仍属细密水平，本期债项的刊行对公司偿债能力影响不大。                         图表19 • 本期债项偿还能力测算            技俩                          刊行前                    刊行后            刊行前                刊行后         全部债务（亿元）                589.41                609.41         585.44                   605.44       整个者权益/全部债务（倍）               0.52                  0.50           0.54                     0.52       营业收入/全部债务（倍）                0.07                  0.07           0.05                     0.05     筹谋行径现款流入额/全部债务（倍）             0.33                  0.32           0.21                     0.20 贵寓开端：都集资信凭证公司财务报表整理 十三、评级论断     基于对公司筹谋风险、财务风险、外部援手及债项刊行条件等方面的详尽分析评估，都集资信详情公司主体经久信用等第为 AAA，本期债项信用等第为 AAA，评级预计为结识。                                                                      信用评级申报               |       18 附件 1-1    公司前十大股东持股情况（铁心 2025 年 6 月末）    序号                               股东称号                      持股比例（%）    统共                                 --                                75.14 贵寓开端：都集资信凭证公司 2025 年半年度申报整理 附件 1-2    公司组织架构图（铁心 2024 年末）          贵寓开端：公司 2024 年年度申报                                                            信用评级申报   |           19 附件 2   主要财务议论的规划公式        议论称号                                        规划公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%                      总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来往代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有资产                      投资份额                      总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来往代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有欠债                      投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      职工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及料理费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%          净资产收益率      净利润/[（期初整个者权益+期末整个者权益）/2]×100%           盈利结识性      近三年利润总数法式差/利润总数均值的十足值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/整个者权益×100%；                      优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监   优质流动性资产/总资产                      管报表）                      短期借债+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+来往性金融欠债+其他负               短期债务                      债科目中的短期有息债务               经久债务   经久借债+应付债券+租借欠债+其他欠债科目中的经久有息债务               全部债务   短期债务+经久债务                                                                   信用评级申报   |   20 附件 3-1     主体经久信用等第成就及含义   都集资信主体经久信用等第诀别为三等九级，绮丽示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”                      “-”绮丽进行微调，示意略高或略低于本等第。   各信用等第绮丽代表了评级对象背信概率的高下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象背信概率渐渐增高，但不排 除高信用等第评级对象背信的可能。   具体等第成就和含义如下表。    信用等第                               含义     AAA       偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，背信概率极低      AA       偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，背信概率很低      A        偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，背信概率较低      BBB      偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，背信概率一般      BB       偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，背信概率较高      B        偿还债务的能力较地面依赖于细密的经济环境，背信概率很高      CCC      偿还债务的能力相等依赖于细密的经济环境，背信概率极高      CC       在歇业或重组时可获取保护较小，基本不行保证偿还债务      C        不行偿还债务 附件 3-2     中经久债券信用等第成就及含义   都集资信中经久债券信用等第成就及含义同主体经久信用等第。 附件 3-3     评级预计成就及含义   评级预计是对信用等第将来一年把握变化标的和可能性的评价。评级预计通常分为正面、负面、结识、发展中等四种。    评级预计                               含义      正面       存在较多成心因素，将来信用等第调升的可能性较大      结识       信用景象结识，将来保持信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利因素，将来信用等第调降的可能性较大     发展中       稀奇事项的影响因素尚不行明确评估，将来信用等第可能调升、调降或保管                                                    信用评级申报    |   21                 追踪评级安排   凭证干系监管法例和都集资信评估股份有限公司（以下简称“都集资信”）相关业务范例，都集资 信将在本期债项信用评级有用期内连接进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。   长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按都集资信追踪评级贵寓清单的要求实时提供相 关贵寓。都集资信将按摄影关监管政策要乞降委用评级契约商定在本期债项评级有用期内完成追踪评 级处事。   贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时示知都集资信并提供相关贵寓。   都集资信将密切热心贵公司的筹谋料理景象、外部筹谋环境及本期债项干系信息，如发现存要紧 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，都集资信将进行必要的拜谒， 实时进行分析，据实阐发或退换信用评级遣散，出具追踪评级申报，并按监管政策要乞降委用评级契约 商定报送及线路追踪评级申报和遣散。   如贵公司不行实时提供追踪评级贵寓，或者出现监管章程、委用评级契约商定的其他情形，都集资 信不错拆开或撤废评级。                                     信用评级申报   |   22