深圳市科达利实业股份有限公司
谋划债券 2025 年追踪评级论说
中鹏信评【2025】追踪第【277】号 02
信用评级论说声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成奉求干系外，本评级机构及评级从业东谈主员与评级对象不存
在职何足以影响评级步履独处、客不雅、公正的关联干系。
本评级机构与评级从业东谈主员已履行尽责探询义务，有充分情理保证所出具的评级论说解雇了真确、客不雅、
公正原则，但分歧评级对象尽头谋划方提供或已认真对外公布信息的正当性、真确性、准确性和齐全性
作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级圭臬和使命圭表对评级驱散作出独处判断，不受任何组织或个东谈主的影响。
本评级论说不雅点仅为本评级机构对评级对象信用景况的个体意见，不手脚购买、出售、握有任何证券的
冷漠。本评级机构分歧任何机构或个东谈主因使用本评级论说及评级驱散而导致的任何耗损负责。
本次评级驱散自本评级论说所注明日历起成效，灵验期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受
评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构指示报
告使用者应实时登陆本公司网站关怀被评证券信用评级的变化情况。
本评级论说版权归本评级机构系数，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除奉求评级合同商定外，
未经本评级机构书面应许，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
评级驱散 评级不雅点
本次评级驱散是探究到深圳市科达利实业股份有限公司（以下简称
本次评级 前次评级
“科达利”或“公司”，股票代码为“002850.SZ”）手脚国内源流
主体信用品级 AA AA 的锂电板精密结构件居品研发及制造商，技能研发和分娩规模上风
评级瞻望 清静 清静 仍保握源流，下搭客户优质且合营干系清静；受益于新能源末端市
科利转债 AA AA 场蹧跶增长及产能握续开释，追踪期内公司生意收入和利润保握增
长，财务杠杆成见发扬细致。但中证鹏元也关怀到，整车厂降本需
求强烈，精密结构件居品价钱濒临降价压力；公司投资扩产规模较
大，未来新增产能是否大略获胜消化并达到预期收益尚待不雅察，同
时公司也濒临客户齐集度较高和营运资金占用较大等风险身分。
公司主要财务数据及成见（单元：亿元）
评级日历 模样 2025.3 2024 2023 2022
总钞票 199.53 190.51 172.22 141.74
总债务 50.76 45.77 42.61 55.37
生意收入 30.22 120.30 105.11 86.54
净利润 3.86 14.68 12.18 9.13
谋划行径现款流净额 6.79 21.48 7.48 4.38
净债务/EBITDA -- -0.54 -0.41 1.50
EBITDA 利息保险倍数 -- 36.42 23.01 19.65
总债务/总老本 29.12% 28.14% 28.84% 48.72%
FFO/净债务 -- -134.70% -171.69% 52.49%
EBITDA 利润率 -- 22.59% 20.55% 18.89%
总钞票陈诉率 -- 9.74% 9.25% 10.35%
速动比率 1.95 1.85 1.68 0.96
现款短期债务比 2.10 2.01 1.98 0.84
谋划模样 销售毛利率 22.20% 24.36% 23.58% 23.86%
钞票欠债率 38.08% 38.67% 38.97% 58.89%
模样负责东谈主：刘伟强 注：2023-2024 年公司净债务为负值。
liuwq@cspengyuan.com 府上起原：公司 2022-2024 年审计论说及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
整理
模样组成员：陈刚
cheng@cspengyuan.com
评级总监：
谋划电话：0755-82872897
正面
? 受益于新能源末端阛阓看护较高景气度，锂电板精密结构件产销量扩大带动公司经生意绩保握增长。连年来伴跟着国
家政策支握以及各地政府密集出台系列补贴步履、新能源汽车居品线技能自如完善，中国新能源汽车阛阓浸透率握续
提高，锂电板精密结构件的需求亦日益提高。收货于新能源末端阛阓增长和公司产能开释，2024 年公司生意收入和利
润规模保握增长。
? 公司技能研发和分娩规模上风仍保握源流，客户质地优质且合营干系清静。公司是国内最早与新能源汽车和锂电板厂
商开展合营研发的企业之一，具有较强的先发上风，2024 年研发过问保握增长，在锂电板精密结构件研发领域技能实
力源流。2024 年末公司在境表里领有 16 个分娩基地，产能地域掩饰自如完善，大略灵验发射临近的下搭客户；公司前
五大客户均为国内能源电板领域的源流厂商以及国外着名客户，当今已进入宁德时期、特斯拉、中蜕变航、亿纬锂能、
LG、松下、蜂巢能源等主流电板厂或车企供应链体系，客户黏性较好。
? 杠杆成见和偿债智商发扬细致。受益于卑劣需求增长和销售回款加多，2024 年公司谋划行径现款大幅净流入，净债务
握续为负；公司杠杆率发扬隆重且处于行业较低水平，谋划行径现款及盈利对利息支拨保险细致。
关怀
? 锂电板精密结构件濒临降价压力，公司未来盈利水平可能承压。受整车厂降本需求增强和人人能源电板装机量增速放
缓影响，锂电板精密结构件行业濒临握续降价压力，臆测未来居品价钱将延续下行趋势，重叠 2025 年以来原材料铝价
高位震憾，公司未来盈利水平受到挤压。
? 下搭客户齐集度较高的风险。由于公司卑劣诈骗领域锂电板行业、汽车行业均存在阛阓份额较为齐集的特质，因此公
司客户齐集度握续处于较高水平。公司对第一大客户的销售占比连年来均看护在 30%以上的水平，若主要客户受行业
政策或阛阓等原因使其谋划景况发生变化，或公司与贫乏客户的清静合营干系发生变动，可能对公司经生意绩酿成不
利影响。
? 营运资金压力较大的风险。公司核心客户为着名锂电厂商，议价智商较强，公司赐与下搭客户的信用政策较为宽松。
跟着谋划规模增长，公司应收账款规模较大，对营运资金形成较大占用。
? 新增产能阛阓消化濒临不细目性。公司为配套客户需求握续扩大产能，端正 2024 年末主要在建模样尚需投资跳跃 28
亿元，但鉴于卑劣阛阓需求增速放缓，未来新增产能投产后能否被充分消化并收尾预期收益存在不细目性。
未来瞻望
? 中证鹏元赐与公司清静的信用评级瞻望。咱们以为公司在新能源汽车锂电板精密结构件行业中竞争地位源流，下搭客
户优质且合营干系清静，未来跟着新增分娩基地的自如建成和投产，公司谋划规模有望握续扩大。
同行比拟（单元：亿元）
成见 金杨股份 震裕科技 科达利
电板精密结构件、镍基 精密级进冲压模具、精 锂电板精密结构
主营居品
导体材料 密结构件 件、汽车结构件
总钞票 25.15 114.26 190.51
生意收入 13.65 71.29 120.30
净利润 0.75 2.54 14.68
销售毛利率 9.80% 13.27 % 24.36%
钞票欠债率 22.42% 73.80% 38.67%
销售期间用度率 6.65% 10.03% 9.43%
存货盘活天数（天） 102.25 55.13 34.68
注：以上各成见均为 2024 年/末数据。
府上起原：wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模子
评级方法/模子称号 版块号
汽车零部件企业信用评级方法和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部格外支握评价方法和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模子已裸露于中证鹏元官方网站
本次评级模子打分表及驱散
评分要素 成见 评分品级 评分要素 成见 评分品级
宏不雅环境 4/5 初步财务景况 9/9
行业&谋划风险景况 5/7 杠杆景况 9/9
业务景况 财务景况
行业风险景况 3/5 盈利景况 尽头强
谋划景况 5/7 流动性景况 6/7
业务景况评估驱散 5/7 财务景况评估驱散 9/9
ESG 身分 0
和洽身分 要紧格外事项 0
补充和洽 0
个体信用景况 aa
外部格外支握 0
主体信用品级 AA
注：各成见得分越高，默示发扬越好。
本次追踪债券概况
债券简称 刊行规模（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
科利转债 15.3437 15.3424 2024-06-19 2028-07-08
注：债券余额数据为端正 2025 年 3 月 31 日数据。
一、 债券召募资金使用情况
公司于2022年7月刊行6年期15.34亿元可和洽公司债券，召募资金谋略用于新能源能源电板精密结构
件模样、新能源汽车锂电板精密结构件模样（二期）和补充流动资金。本期债券召募资金已于2023年末
一齐使用收场。
“科利转债”转股的起止日历为2023年1月6日至2028年7月7日，出手转股价钱为 159.35元/股，2024
年末累计转股金额为13.41万元。2025年5月30日，公司“科利转债”的转股价钱和洽至148.70元/股。
二、 刊行主体概况
追踪期内，公司控股股东及骨子约束东谈主未发生变更，骨子约束东谈主仍为励成立先生和励建炬先生。二
东谈主为亲昆仲干系，已缔结一致行动契约，励成立现任公司董事长，励建炬现任公司董事、总裁，具体握
股比例及产权约束干系见附录二。
追踪期内，公司主生意务未发生变更，仍为国内源流的精密结构件居品研发及制造商，主生意务为
种种锂电板精密结构件和汽车结构件的研发、分娩和销售。公司具备较强的技能研发上风，2024年公司
主要对新领域能源锂电板精密结构件方面进行研发过问，研发过问同比增长0.47%，在居品安全性、一致
性、可靠性、轻量化、适用性等时弊技能以及居品的材料、工艺等方面进行蜕变，取得了一定的研发成
果。端正2024年末，公司及子公司领有专利 522 项，专利数同比加多27.63%。
表1 公司研发过问情况（单元：亿元）
模样 2024 年 2023 年
研发过问 6.39 6.36
研发过问占生意收入的比重 5.32% 6.06%
府上起原：公司2024年年度论说，中证鹏元整理
LTD.，归拢范围子公司未发生要紧变动。
三、 运营环境
宏不雅经济和政策环境
需，推动经济巩固进取、结构向优
平。一揽子存量政策和增量政策握续发力、靠前发力，成果自如涌现。分娩需求赓续收复，结构有所分
化，工业分娩和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保握韧
性，蹧跶超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型历程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生
产力和高技能产业稳步增长，债务和地产风险有所着落，国际相差景况细致，阛阓活力信心增强。国内
新旧动能和洽，灵验需求不及，经济的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅政策愈加积极，加速推动一揽
子存量政策和增量政策落实，进一步扩内需尤其是提振蹧跶，服从稳事迹、稳企业、稳阛阓、稳预期，
以高质地发展的细目性应答各式不细目性。二季度货币政策赓续看护端正宽松，保握流动性充裕，推动
通胀情切回升，赓续清静股市楼市，竖立新式政策性金融器具，支握科技蜕变、扩大蹧跶、清静外贸等。
财政政策握续使劲、愈加得力，财政刺激有望加码，加多刊行超长久零散国债，支握“两新”和“两重”
领域，扩大专项债投向领域和用作模样老本金范围，同期激动财税体制校阅。加地面产收储力度，进一
步防风险和保交房，握续使劲推动房地产阛阓止跌回稳。科技蜕变、新质分娩力领域要因地制宜推动，
握续增强经济新动能。面对外部冲击，我国将以更恬逸度促进蹧跶、扩大内需、作念强国内大轮回，以有
力灵验的政接应答外部环境的不细目性，臆测全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。
行业环境
额争夺；锂电板精细结构件分娩厂商有望握续受益于新能源汽车行业发展，但居品仍濒临降价压力
能源电板装机量增速有所放缓，头部企业凭借技能规模上风握续领跑，二三线厂商阛阓份额加速分
化。据SNE Research数据炫耀，2024年人人能源电板装机量为894.4GWh，同比增长27.2%，增速较上年减
少11.4个百分点。跟随人人新能源汽车产销量及浸透率提高，能源电板行业仍具有较大增漫空间。电板企
业有较强的头部效应，行业一梯队企业技能、规模上风超越，二三梯队企业竞争强烈，人人能源电板装
车量前十名的企业分别为宁德时期、比亚迪、LG新能源、中蜕变航、SK On、松下、三星SDI、国轩高科、
亿纬锂能、欣旺达。中国企业占据了人人TOP10榜单中的六席，阛阓齐集度握续提高至67.1%。其中宁德
时期2017-2024 年衔接 8 年能源电板使用量名次人人第一，2024 年人人市占率为 37.9%，市现象位清静。
二、三梯队的电板厂商阛阓份额差距不大，电板企业寻求与主机厂的绑定以锁定阛阓份额，并在主机厂
能源电板供应商多元化中受益。行业供给花样由外供为主自如向外供及自供团结标的发展，进一步加重
阛阓份额争夺，以致电板议价权渐渐向整车厂滚动。受结构性产能增长不平衡车企降本压力双重影响，
能源电板行业竞争加重。
锂电板外壳精密结构件是锂离子电板的贫乏组成部分，需要知足锂电板高能量密度、安全性和可靠
性等条件，因此锂电板客户对精密结构件的认证周期较长。国际一流电板厂商从送样到批量供应泛泛需
要 1-3 年驾驭的时期，一朝供应商与客户证明供货干系后，出于供应链与居品性量安全的探究，两边的合
作干系相对清静。受锂电板行业的阛阓齐集度、封装技能阶梯和电板精密结构件行业特质影响，我国锂
电板精密结构件行业在各细分技能阶梯领域行业齐集度较高，圆柱和方形封装阶梯各自形成了几家源流
的精密结构件厂商，如圆柱领域有中瑞电子、Sangsin EDP 等；方形领域有科达利、震裕科技、瑞德丰等。
受益于新能源汽车需求的握续增长，我国电板精密结构件阛阓规模将保握清静彭胀态势。在政策支
握推动新能源汽车浸透率握续提高的布景下，产业链需求得到长久因循，其中与头部能源电板厂商成立
清静合营干系且具备技能上风的供应商将充分受益。需要提防的是，现时整车分娩厂商降本需求强烈，
手脚能源电板上游时局，精密结构件居品价钱濒临下调压力，将对谋鉴识娩制造企业的盈利空间形成握
续挤压。
三月期铝均价同比增长 7.39%。在人人电解铝供需紧平衡花样下，预期铝价将看护偏强运行。
图 1 铝价核心上移
府上起原：wind，中证鹏元整理
四、 谋划与竞争
跟着能源电板出货量的握续增长，客户对公司能源电板精密结构件的订单握续加多，2024年公司营
业收入同比增长14.44%。2024年公司锂电板精密结构件毛利率同比小幅增长，主要在于：一是2024年公
司加强与国外优质客户的战术合营，在订单握续增长的同期优化居品结构；其次，公司选拔成本管控和
供应链协同步履裁减分娩成本。
表2 公司生意收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
模样
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
锂电板精密结构件 114.73 95.37% 25.01% 100.64 95.74% 24.14%
汽车结构件 5.32 4.42% 9.10% 4.27 4.07% 9.86%
其他结构件 0.07 0.06% 25.93% 0.09 0.08% 21.64%
其他业务 0.19 0.16% 56.66% 0.11 0.11% 45.71%
整个 120.30 100.00% 24.36% 105.11 100.00% 23.58%
府上起原：公司提供
公司靠近客户分娩基地布局，产能地域掩饰完善；追踪期内，跟着在建模样的陆续完工，公司产能
规模握续彭胀，跟随卑劣末端阛阓增速放冒失阛阓竞争强烈，需关怀公司新增产能阛阓消化风险
公司靠近客户分娩基地布局，产能地域掩饰完善。公司选拔腹地化分娩、发射临近客户的战术进行
模样的定位部署。端正 2024 年末，公司在境内华东、华南、华中、东北、西南和西北等锂电板行业要点
区域布局了 13 个能源电板精密结构件分娩基地，在境外布局了德国、瑞典和匈牙利 3 个分娩及研发基地。
公司靠近客户分娩基地布局，大略灵验发射临近的下搭客户，收尾了较为完善的产能地域掩饰。公司具
备较强的规模上风，市现象位较为清静。
公司握续彭胀产能，国外业务布局力度加大。追踪期内，公司仍专注于精密结构件研发及制造领域，
主生意务未发生要紧变化。公司完成江苏（三期）、江门厂房工程以及匈牙利分娩基地的产能扩建，并
在深圳市龙华区启动了“深圳新能源电板精密结构件分娩基地模样”，能源电板精密结构件产能进一步
彭胀。此外，为知足客户产能配套需求，公司握续扩大国外分娩基地的分娩智商，2024 年公司与国外全
资子公司匈牙利科达利共同出资不跳跃 4,900 万好意思元，拟在好意思国竖立科达利好意思国有限背负公司，投资开导
新能源能源电板精密结构件分娩基地，同期使用自有资金或自筹资金不跳跃 6 亿元，拟在马来西亚投资建
设锂电板精密结构件模样。需提防的是，连年来公司国外投资布局规模较大，濒临一定惩处半径扩大和
地缘政事风险。
公司新增产能消化可能濒临不细目性。端正 2024 年末公司主要在建模样尚需投资跳跃 29 亿元，包括
深圳总部研发基地、以及匈牙利、德国、瑞典等境外的分娩及研发基地等，存在一定的白叟道支拨压力，
公司在建模样能否依期按既定投资谋略开导完工并过问使用存在不细目性。另外，由于前期需求繁盛驱
动同行业密集扩产，阛阓竞争强烈，重叠因锂电板精密结构件等行业技能更新换代速率较快，卑劣未来
新增产能陆续建成投产后，产能能否统统消化并收尾预期经济效益尚待不雅察。
表3 端正 2024 年末公司主要在建模样投资情况（单元：万元）
模样总 模样状态或可达到预
称号 模样 已投资
投资 定使用状态日历
公司本部 锂电板精密结构件产业总部及研发基地模样 52,000.00 6,665.23 在建
德国科达利 科达利德国有限背负公司模样 68,782.50 54,315.65 部分投产
匈牙利科达利 匈牙利科达利有限背负公司模样 55,026.00 42,172.63 在建，部分投产
瑞典科达利 科达利瑞典有限背负公司模样 37,623.50 30,831.93 部分投产
惠州科达利 惠州能源锂电板精密结构件三期模样 22,500.00 15,324.38 2025 年 3 月
江西科达利新能源汽车能源电板精密结构件
江西科达利 100,000.00 59,197.03 2026 年 1 月
模样
湖北科达利 湖北新能源汽车能源电板精密结构件 100,000.00 66,272.15 2026 年 1 月
江苏新能源汽车锂电板精密结构件模样（三
江苏科达利 100,000.00 11,355.68 2025 年 12 月
期）
江门科达利年产 7,500 万件新能源汽车能源
江门科达利 101,465.00 60,006.98 2025 年 8 月
电板精密结构件模样
整个 -- 637,397.00 346,141.66
注：部分模样总投资罗致投资金额上限口径。
府上起原：公司提供，中证鹏元整理
追踪期内，公司金属结构制造件居品产销量保握增长，下搭客户质地优质且具有较强黏性，但也存
在客户齐集度较高的风险；整车厂商降本需求强烈，公司居品价钱存在降价压力
公司居品产销量保握增长，但居品价钱濒临降价压力。公司罗致“订单式分娩”模式，以直销为主。
公司和客户缔结框架契约，进入其供应商体系，后续通过客户订单下达采购意向并在订单中商定采购数
量及单价。居品订价参考阛阓价钱与客户进行协商订价。在公司产能扩大和客户订单握续加多的因循下，
公司金属结构制造件居品产销量保握增长，2024年产销率提高至101.05%。探究到连年车企价钱竞争强烈，
成本压力将向产业链中上游传导，锂电板结构件厂商存在降价压力。
表4 公司金属结构制造件居品产销情况
模样 2024 年 2023 年
销售量（万只） 462,527.14 373,695.10
分娩量（万只） 457,700.77 372,551.72
产销率 101.05% 100.31%
府上起原：2023-2024 年年度论说，中证鹏元整理
客户优质且合营干系清静，为未来订单获取提供保险。由于精密结构件居品种类宽敞，每种居品均
需要公司与客户进行模具和居品的交互式开发，在此历程中公司与客户成立了长久清静的合营干系，目
前已进入宁德时期、特斯拉、中蜕变航、亿纬锂能、LG、松下、三星、蜂巢能源等主流电板厂或车企供
应链体系，自如形成较强的客户黏性。
公司下搭客户齐集度仍较高，单一大客户销售占比偏高。由于公司卑劣诈骗领域锂电板行业、汽车
行业均存在阛阓份额较为齐集的特质，因此公司客户齐集度握续处于较高水平，主要客户包括宁德时期、
中蜕变航、亿纬锂能和蜂巢能源等着名锂电板制造商。2024年公司前五大客户销售金额占比略有着落，
但仍处于较高水平，对第一大客户的销售占比为34.68%，但有所裁减，对第三、四大客户的销售占比有
所提高。尽管客户齐集有助于提高规模效应，但若主要客户受行业政策或阛阓等原因使其谋划景况发生
变化，或公司与贫乏客户的清静合营干系发生变动，可能对公司经生意绩酿成不利影响。此外，由于动
力电板分娩企业在产业链中议价智商较强，公司赐与下搭客户的信用政策较为宽松，对主要客户的账期
一般为票到 30 天至 90 天，针对少部分优质客户，公司经概述评估后授予其 120 天的信用期。
表5 公司前五大客户销售情况（单元：万元）
期间 客户称号 销售内容 金额 占比
第一 锂电板结构件 417,158.04 34.68%
第二 锂电板结构件 194,745.74 16.19%
第三 锂电板结构件 103,459.39 8.60%
第四 锂电板结构件 79,847.21 6.64%
第五 锂电板结构件 64,822.79 5.39%
整个 - 860,033.18 71.49%
第一 锂电板结构件 412,528.70 39.25%
第二 锂电板结构件 196,561.08 18.70%
第三 锂电板结构件 77,910.24 7.41%
第四 锂电板结构件 50,442.90 4.80%
第五 锂电板结构件 49,623.51 4.72%
整个 - 787,066.42 74.88%
府上起原：公司提供
追踪期内，公司居品销售仍以国内阛阓为主，2024年占比为95.23%。国内阛阓销售区域主要齐集在
华东地区，且齐集度有所提高，主要系公司客户宁德时期、中蜕变航等均布局于此；跟随部分产能开释
与滚动，2024年国内其他区域销售功绩有所分化。
表6 公司生意收入区域散播情况（单元：亿元）
模样
金额 比例 金额 比例
华东地区 81.18 67.48% 66.49 63.25%
西南地区 10.73 8.92% 11.96 11.38%
华南地区 6.61 5.49% 8.09 7.70%
华中地区 11.95 9.93% 8.46 8.05%
东北地区 2.32 1.92% 1.73 1.64%
西北地区 0.45 0.38% 0.80 0.76%
华北地区 1.33 1.10% 2.24 2.13%
国外地区 5.74 4.77% 5.34 5.08%
府上起原：公司 2023-2024 年年度论说
公司锂电板结构件主要原材料为铝材、铜材、钢带、塑胶等惯例工业原材料，铝材和铜材整个占比
较高。2025年以来主要原料铝材价钱看护高位震憾，由于公司采购谋略和采购合同泛泛按年度细目，采
购价钱和洽可能滞后，公司成本约束承压。关于大部分原材料，公司付款周期齐集在月结45-90天之间；
关于少部分原材料采购，公司与供应商选拔款到提货的付款模式。公司供应商结构较为清静，2024年前
五名供应商的采购额占年度采购额的比重为47.16%，国内铝铜等阛阓供应浪费，不存在对单一供应商依
赖。
表7 公司生意成本组成情况（单元：亿元）
模样
金额 比例 金额 比例
材料成本 58.30 64.13% 49.63 61.79%
东谈主工成本 13.39 14.72% 12.35 15.37%
制造用度 17.80 19.58% 16.80 20.92%
运输成本 1.43 1.57% 1.49 1.85%
府上起原：公司 2024 年年度论说，中证鹏元整理
五、 财务分析
财务分析基础表示
以下分析基于公司提供的容诚管帐师事务所（格外普通结伴）审计并出具圭臬无保钟情见的2023-
追踪期内，受益于卑劣需求握续开释，公司生意收入和利润保握增长，谋划行径现款大幅净流入，
使得现款类钞票充裕度提高，财务杠杆水平发扬隆重，偿债智商成见发扬细致；但下搭客户在产业链地
位相对强势，对公司资金占用较大
老本实力与钞票质地
公司谋划情况发扬较好，谋划利润的快速积贮使得系数者权利握续增长，公司产权比例着落，追踪
期内公司净钞票对欠债的保险进度有所提高。
追踪期内，跟着业务规模的扩大及在建模样过问等，公司钞票规模保握增长。公司谋划利润增长带
来货币资金握续加多，2024年末受限货币资金规模为7.42亿元，货币资金受限比例尚可。公司往复性金融
钞票绑缚构性进款，投资风险可控，资金回收有保险。受收入规模增长且部分款项仍在信用期内的影响，
相对可控，但对公司资金占用较大。跟着江苏三期厂房工程及匈牙利厂房部分改建工程等转入，公司固
定钞票规模握续增长。端正2024年末公司受限钞票规模为8.12亿元，占2024年末总钞票的比重为4.26%。
图 2 公司老本结构 图 3 2025 年 3 月末公司系数者权利组成
总欠债 系数者权利 产权比率（右）
其他 实收老本
未分拨利
府上起原：公司 2023-2024 年审计论说及未经审计的 2025 府上起原：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，
年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 中证鹏元整理
表8 公司主要钞票组成情况（单元：亿元）
模样
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 25.16 12.61% 21.02 11.04% 18.99 11.03%
往复性金融钞票 9.90 4.96% 6.40 3.36% 6.00 3.48%
应收账款 33.77 16.92% 38.18 20.04% 26.71 15.51%
应收款项融资 40.97 20.53% 35.70 18.74% 28.94 16.81%
存货 8.48 4.25% 8.32 4.37% 9.21 5.35%
流动钞票整个 119.57 59.92% 110.93 58.23% 91.84 53.32%
固定钞票 67.86 34.01% 67.90 35.64% 64.46 37.43%
在建工程 4.30 2.15% 3.87 2.03% 7.94 4.61%
非流动钞票整个 79.96 40.08% 79.57 41.77% 80.39 46.68%
钞票整个 199.53 100.00% 190.51 100.00% 172.22 100.00%
府上起原：公司 2023-2024 年审计论说及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
盈利智商
跟着公司新建分娩线自如达产和客户订单握续放量，2024年公司锂电板结构件订单量和生意收入保
握增长。跟着盈利规模扩大，2024年公司EBITDA利润率及总钞票陈诉率均有所提高。期间用度方面，
受益于分娩规模和研发技能上风，公司在能源电板精密结构件行业中处于源流水平，臆测未来卑劣
阛阓的需求增速将自如趋于巩固，公司盈利水平仍高于同行；但2024年以来铝价看护高位震憾，同期在
下搭客户的降本需求下，公司居品盈利空间可能承压。
图 4 公司盈利智商成见情况（单元：%）
EBITDA利润率 总钞票陈诉率
府上起原：公司 2023-2024 年审计论说，中证鹏元整理
现款流与偿债智商
公司主要通过银行短期借债、单子背书或贴现知足资金盘活需求，通过老本阛阓得到长久扩产开导
资金需求。当今公司刚性债务包括单子融资、银行借债和可转债，短期债务占比仍较高，以应付单子为
主。
表9 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
模样
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借债 0.16 0.21% 0.57 0.77% 4.23 6.31%
应付单子 35.36 46.53% 29.35 39.84% 20.82 31.03%
应付账款 17.34 22.82% 20.51 27.84% 19.05 28.39%
一年内到期的非流动欠债 0.76 1.00% 1.49 2.03% 2.30 3.43%
流动欠债整个 56.84 74.80% 55.40 75.21% 49.21 73.33%
应付债券 14.20 18.68% 14.04 19.07% 13.52 20.15%
非流动欠债整个 19.15 25.20% 18.26 24.79% 17.90 26.67%
欠债整个 75.98 100.00% 73.66 100.00% 67.11 100.00%
总债务 50.76 66.80% 45.77 62.13% 42.61 63.49%
其中：短期债务 36.27 71.47% 31.41 68.62% 27.36 64.21%
长久债务 14.48 28.53% 14.36 31.38% 15.25 35.79%
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公司各项杠杆成见仍发扬较好。跟着营收规模增长，公司FFO握续提高；受益于收现比改善，2024年
公司谋划行径现款大幅净流入，杠杆水平发扬隆重。公司加多欠债用于产能彭胀和日常营运，探究到公
司在建模样仍较多，跟着模样开发开导资金的过问及债务的到期偿付，未来公司仍濒临一定的资金压力。
公司EBITDA利息保险倍数仍较高，对利息的掩饰情况较好。
表10 公司偿债智商成见
成见称号 2025 年 3 月 2024 年 2023 年
谋划行径现款流净额（亿元） 6.79 21.48 7.48
FFO（亿元） -- 19.65 15.35
钞票欠债率 38.08% 38.67% 38.97%
净债务/EBITDA -- -0.54 -0.41
EBITDA 利息保险倍数 -- 36.42 23.01
总债务/总老本 29.12% 28.14% 28.84%
FFO/净债务 -- -134.70% -171.69%
谋划行径现款流净额/净债务 -27.59% -147.23% -83.60%
解放现款流/净债务 -19.72% -62.04% 186.04%
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追踪期内，公司现款短期债务比有所提高，短期债务压力不大。公司平直融资通谈融会，连年来通
过可转债、非公开刊行股票等模样得到老本阛阓资金。端正2024年末，公司尚未使用的银行授信额度为
图 5 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
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六、其他事项分析
把柄公司提供的企业信用论说，从2022年1月1日至论说查询日（2025年5月13日），公司本部不存在
未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户。
把柄中国推行信息公开网，端正查询日（2025年6月20日），中证鹏元未发现公司被列入世界失信被
推行东谈主名单。
附录一 公司主要财务数据和财务成见（归拢口径）
财务数据（单元：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
货币资金 25.16 21.02 18.99 22.42
应收账款 33.77 38.18 26.71 28.39
应收款项融资 40.97 35.70 28.94 10.45
流动钞票整个 119.57 110.93 91.84 75.01
固定钞票 67.86 67.90 64.46 50.16
非流动钞票整个 79.96 79.57 80.39 66.74
钞票整个 199.53 190.51 172.22 141.74
短期借债 0.16 0.57 4.23 18.16
应付单子 35.36 29.35 20.82 19.93
应付账款 17.34 20.51 19.05 22.90
一年内到期的非流动欠债 0.76 1.49 2.30 1.21
流动欠债整个 56.84 55.40 49.21 65.19
长久借债 0.00 0.00 1.31 2.58
应付债券 14.20 14.04 13.52 12.99
长久应付款 0.00 0.00 0.00 0.00
非流动欠债整个 19.15 18.26 17.90 18.27
欠债整个 75.98 73.66 67.11 83.47
总债务 50.76 45.77 42.61 55.37
其中：短期债务 36.27 31.41 27.36 39.31
长久债务 14.48 14.36 15.25 16.07
系数者权利 123.55 116.85 105.11 58.28
生意收入 30.22 120.30 105.11 86.54
生意利润 4.16 17.18 13.71 10.32
净利润 3.86 14.68 12.18 9.13
谋划行径产生的现款流量净额 6.79 21.48 7.48 4.38
投资行径产生的现款流量净额 -5.38 -12.62 -30.02 -20.53
筹资行径产生的现款流量净额 1.46 -8.82 19.09 30.57
财务成见 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
EBITDA（亿元） -- 27.17 21.60 16.34
FFO（亿元） -- 19.65 15.35 12.88
净债务（亿元） -24.59 -14.59 -8.94 24.54
销售毛利率 22.20% 24.36% 23.58% 23.86%
EBITDA 利润率 -- 22.59% 20.55% 18.89%
总钞票陈诉率 -- 9.74% 9.25% 10.35%
钞票欠债率 38.08% 38.67% 38.97% 58.89%
净债务/EBITDA -- -0.54 -0.41 1.50
EBITDA 利息保险倍数 -- 36.42 23.01 19.65
总债务/总老本 29.12% 28.14% 28.84% 48.72%
FFO/净债务 -- -134.70% -171.69% 52.49%
谋划行径现款流净额/净债务 -27.59% -147.23% -83.60% 17.84%
速动比率 1.95 1.85 1.68 0.96
现款短期债务比 2.10 2.01 1.98 0.84
府上起原：公司 2022-2024 年审计论说及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
附录二 公司与骨子约束东谈主之间的产权及约束干系图（端正 2024 年末）
府上起原：公开府上
附录三 主要财务成见计较公式
成见称号 计较公式
短期债务 短期借债+应付单子+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务和洽项
长久债务 长久借债+应付债券+其他长久债务和洽项
总债务 短期债务+长久债务
未受限货币资金+往复性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子+其他现款类
现款类钞票
钞票和洽项
净债务 总债务-盈余现款
总老本 总债务+系数者权利
生意总收入-生意成本-税金及附加-销售用度-惩处用度-研发用度+固定钞票折旧、油气
EBITDA 钞票折耗、分娩性生物质产折旧+使用权钞票折旧+无形钞票摊销+长久待摊用度摊销+
其他泛泛性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息支拨+老本化利息支拨）
FFO EBITDA-净利息支拨-支付的各项税费
解放现款流（FCF） 谋划行径产生的现款流（OCF）-老本支拨
毛利率 （生意收入-生意成本） /生意收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA /生意收入×100%
总钞票陈诉率 （利润总和+计入财务用度的利息支拨）/（今年钞票总和+上年钞票总和）/2×100%
产权比率 总欠债/系数者权利整个*100%
钞票欠债率 总欠债/总钞票*100%
速动比率 （流动钞票-存货）/流动欠债
现款短期债务比 现款类钞票/短期债务
附录四 信用品级标志及界说
中长久债务信用品级标志及界说
标志 界说
AAA 债务安全性极高，走嘴风险极低。
AA 债务安全性很高，走嘴风险很低。
A 债务安全性较高，走嘴风险较低。
BBB 债务安全性一般，走嘴风险一般。
BB 债务安全性较低，走嘴风险较高。
B 债务安全性低，走嘴风险高。
CCC 债务安全性很低，走嘴风险很高。
CC 债务安全性极低，走嘴风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标志进行微调，默示略高或略低于本品级。
债务东谈主主体信用品级标志及界说
标志 界说
AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。
AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，走嘴风险很低。
A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。
BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。
BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，走嘴风险较高。
B 偿还债务的智商较地面依赖于细致的经济环境，走嘴风险很高。
CCC 偿还债务的智商相配依赖于细致的经济环境，走嘴风险极高。
CC 在歇业或重组时可得到保护较小，基本不行保证偿还债务。
C 不行偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标志进行微调，默示略高或略低于本品级。
债务东谈主个体信用景况标志及界说
标志 界说
aaa 在不探究外部格外支握的情况下，偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。
aa 在不探究外部格外支握的情况下，偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，走嘴风险很低。
a 在不探究外部格外支握的情况下，偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。
bbb 在不探究外部格外支握的情况下，偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。
bb 在不探究外部格外支握的情况下，偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，走嘴风险较高。
b 在不探究外部格外支握的情况下，偿还债务的智商较地面依赖于细致的经济环境，走嘴风险很高。
ccc 在不探究外部格外支握的情况下，偿还债务的智商相配依赖于细致的经济环境，走嘴风险极高。
cc 在不探究外部格外支握的情况下，在歇业或重组时可得到保护较小，基本不行保证偿还债务。
c 在不探究外部格外支握的情况下，不行偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“－”标志进行微调，默示略高或略低于本品级。
瞻望标志及界说
类型 界说
正面 存在积极身分，未来信用品级可能提高。
清静 情况清静，未来信用品级简短不变。
负面 存在不利身分，未来信用品级可能裁减。
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